New 2026 ISDA FX Definitions

נבקש להביא לתשומת לבכם כי ביום 3 במרץ פרסמו ארגון ISDA וארגון EMTA גרסה מעודכנת של ספר ההגדרות הסטנדרטי לעסקאות נגזרי מטבע כולל פורוורד, אופציות ועוד (להלן: "ההגדרות החדשות").

ההגדרות החדשות צפויות להיכנס לתוקף ביום 22 בנובמבר 2027, והן יחליפו את ההגדרות הקיימות של ארגון איסדא לנגזרי מט"ח משנת 1998 (להלן: "ההגדרות הישנות") אשר שימשו כסטנדרט בשוק לעסקאות בנגזרי מטבעות (FX) במשך קרוב לשלושה עשורים. העדכון משקף שינויים רגולטוריים, התפתחויות בפרקטיקות השוק ושיפורים תפעוליים וטכנולוגיים שנוצרו מאז פרסום ההגדרות הישנות.

להלן עיקרי השינויים:

א. איחוד מסמכים שאומצו בפרקטיקה למסמך אינטגרטיבי אחד

ההגדרות החדשות מאחדות למסמך אחד תוספות ומוסכמות עסקיות שהתפתחו בפרקטיקה מאז 1998. במסגרת זו, במקרים רבים ניתן יהיה להמנע מהצורך בשימוש בהסכמי Master Confirmation Agreements (MCAs).

ב. רפורמה במנגנון Disruption Events בעסקאות Deliverable FX

בשונה מההגדרות הישנות, בהן לא נקבעו אירועי שיבוש החלים כברירת מחדל על עסקאות deliverable, ההגדרות החדשות קובעות מספר presumed disruption events, וביניהם:

• Non-transferability / Inconvertibility
• Material Change in Circumstances
• Settlement System Disruption

אירועים אלה צפויים לחול לאחר תקופת המתנה מסוימת, במקרים שבהם לא ניתן להשלים את העסקה בשל מגבלות רגולטוריות, תפעוליות או שינויים מהותיים בשוק.

ג. עדכון מנגנוני Disruption Fallbacks

עודכן מבנה מנגנוני החלופה החלים במקרה של אירוע שיבוש בעסקאות Non-Deliverable FX. במסגרת זו הוסרו מספר מנגנוני fallback שהופיעו בהגדרות הישנות, ובמקומם הוכנס מנגנון No Fault Termination, לצד מנגנונים קיימים כגון Valuation Postponement ו-Calculation Agent Determination of Settlement Rate.

ד. Mandatory Early Termination

ההגדרות החדשות כוללות מנגנון המאפשר סיום מוקדם מנדטורי במקרים מסוימים של הפרעה מתמשכת.

ה. עדכון סטנדרט Calculation Agent

עודכן הסטנדרט החל על Calculation Agent, תוך התאמתו לגישה שנקבעה ב-2021 ISDA Interest Rate Derivatives Definitions, וכן נוספו מנגנונים ליישוב מחלוקות בין Calculation Agents.

ו. Calendar Adjustment Events

נוספו הוראות חדשות המתייחסות להשלכות הכלכליות של אירועים בלוח השנה העלולים להשפיע על מועדי הסליקה בעסקאות FX, ובפרט בעסקאות FX Forward.

תחילה והוראות מעבר:

ההגדרות החדשות צפויות להיכנס לתוקף ביום 22 בנובמבר, 2027, ומאותו מועד הן צפויות להחליף את ההגדרות הישנות כסטנדרט השוק לעסקאות FX נגזרות.

צוות הנגזרים במחלקת בנקאות ומימון לומד את הנושא וממשיך לעקוב אחר אימוץ ההגדרות החדשות. נשמח לעמוד לרשותכם בבחינת השלכות ספר ההגדרות החדש על עסקאות FX קיימות ועתידיות ועל פעילות שוק הנגזרים.

לפרטים נוספים ניתן לפנות אל נטלי ג'יקובס, שותפה וראש תחום מימון מובנה ונגזרים, או אל משה אסיאג, עו"ד, ממחלקת בנקאות ומימון במשרדנו.

בברכה,

מחלקת בנקאות ומימון

הרצוג פוקס נאמן