עקרונות מנחים לניהול סיכוני נזילות בחשיפות לנגזרים נקובי מט"ח

רשות שוק ההון, ביטוח וחסכון ("הרשות") פרסמה בתאריך 15 באוקטובר, 2025, טיוטת עקרונות מנחים לניהול סיכוני נזילות בחשיפות לנגזרים נקובי מט"ח ("הטיוטה"), והבהירה כי בכוונתה לפעול לעדכון תקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל) (כללי השקעה החלים על גופים מוסדיים), תשע"ב-2012, באופן שיבטא את העקרונות המנחים המפורטים בטיוטה ויעגן אותם באופן מחייב במסגרת הוראות הדין.

החלטת הרשות לקבוע אסדרה לגבי חשיפת גופים מוסדיים למט"ח באמצעות נגזרים, נעשתה לאור ניתוח תובנות משבר הקורונה שנעשה בבנק ישראל, שהעלה כי לחשיפתם של גופים מוסדיים וקרנות נאמנות למט"ח באמצעות נגזרים עלולה להיות השפעה יציבותית על השווקים הפיננסיים בישראל. בעקבות ניתוח זה הוקם צוות עבודה משותף של בנק ישראל, הרשות לניירות ערך ורשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, שמסקנותיו הובילו לאסדרה במסגרתה ייקבע סף נזילות במט"ח של 10% מסך החשיפה לנגזרים במט"ח.

להלן העקרונות המנחים המפורטים בטיוטה, שנועדו לסייע לגופים המוסדיים בקביעת מדיניות ניהול נזילות אפקטיבית ביחס לנגזרים נקובים במט"ח:

• תהליכי בקרה והערכה סדורים – ראוי כי גוף מוסדי יקבע כללים ונהלים ברורים לביצוע הערכה של סיכוני נזילות, כאשר הערכה זו תתבצע בתדירות של לפחות אחת לשנה וכן תבוצע באופן מיידי בעקבות כל שינוי מהותי העלול להשפיע על פרופיל הסיכון של הגוף המוסדי.
• פיקוח ובקרה של וועדת ההשקעות – ראוי כי וועדת ההשקעות תבצע פיקוח ובקרה נאותים על תהליכי קביעת הנזילות במט"ח ביחס לחשיפה לחוזים עתידיים, תיטול חלק פעיל בקביעת מדיניות הנזילות הנדרשת, תאתגר את התוצאות המוצגות לה, ובפרט את תרחישי הקיצון ותתבסס על נתונים ומצגים בעלי משמעות, תוך הבנה מעמיקה של מכלול הסיכונים המהותיים.
• החזקת רמת נזילות מינימלית במט"ח ביחס לחשיפה לחוזים עתידיים – ראוי כי גוף מוסדי יחזיק בכל עת, נכסים נזילים הנקובים במט"ח, בשל חשיפה לנגזרים הנקובים במט"ח בשיעור שלא יפחת מ-10% מהשווי הנקוב הכולל של חשיפה זו. לעניין זה, "נכסים נזילים נקובים במט"ח" הם נכסים אשר ניתן להנזיל אותם ברמה היומית (Overnight), לרבות מזומנים הנקובים במט"ח, אגרות חוב ממשלתיות של ארה"ב, פקדונות יומיים (Overnight Deposits) הנקובים במט"ח ויחידות השתתפות בקרן כספית הנקובה במט"ח.
• השלמת יתרות הנזילות – ככל שנדרשת השלמת בטחונות משמעותית ומתמשכת (למשל במקרה של ירידות חדות או מתמשכות במדדי מניות חו"ל) ראוי שהגוף המוסדי ישלים את יתרות הנזילות הנדרשות בתוך פרק זמן סביר שלא יעלה על 30 ימים, על מנת לשמור על עמידה במדיניות ניהול הסיכונים והחשיפה שלו.

הערות לטיוטה יתקבלו עד ליום 16 בנובמבר, 2025.

הנכם מוזמנים לעמוד אתנו בקשר על מנת לדון בהערות לצורך העברתן לרשות.

לטיוטה >> לחצו כאן.

בברכה,

מחלקת בנקאות ומימון, הרצוג פוקס נאמן