פורסם תזכיר חוק להרחבת תחולת דיני ניירות ערך על נכסים דיגיטליים

במהלך שנת 2023 פרסמה רשות ניירות ערך ("הרשות") הצעות לתיקון תחולת דיני ניירות ערך בנוגע לנכסים דיגיטליים. כעת פורסם תזכיר חוק תיקון תחולת דיני ניירות ערך בנוגע לנכסים דיגיטליים (תיקוני חקיקה), התשפ"ז-2026 ("התזכיר"). לינק לאתר החקיקה הממשלתי. הערות ציבור ניתן להעביר עד ליום 22.11.2026.

רקע

כיום, מרבית דיני ניירות ערך אינם כוללים התייחסות ייעודית לנכסים דיגיטליים. פעילות השקעה בנכסים דיגיטליים כפופה לפיקוח הרשות רק כאשר הנכסים הדיגיטליים נופלים בגדרי ההגדרות הקיימות בחוק. במקרה כזה, הפעילות בנכסים הדיגיטליים כפופה לאסדרה כללית, שאינה מותאמת לאופיים הייחודי. לפי התזכיר, מאפייניהם הייחודיים של הנכסים הדיגיטליים מקשים על החלת האסדרה הקיימת עליהם, ומעוררים חשש להשקעה של הציבור הרחב בנכסים אלה באופן שאינו מפוקח. לפיכך, התזכיר מציע להרחיב את תחולת הדינים הרלוונטיים ולהסמיך את הרשות להתאימם לפעילות בנכסים דיגיטליים (באמצעות הוראות).

עיקרי התזכיר

חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 ("חוק ניירות ערך")

• התזכיר מבחין בין "נכס דיגיטלי" לבין "נכס השקעה דיגיטלי", ומחיל את מרבית ההוראות המוצעות על "נכסי השקעה דיגיטליים" בלבד:
  • "נכס דיגיטלי" הוגדר באופן הבא: "ייצוג דיגיטלי של ערך או זכות הניתן להעברה ולאחסון באופן דיגיטלי על ידי שימוש בטכנולוגית רישום מבוזר (Distributed Ledger Technology) או טכנולוגיה דומה". זוהי הגדרה בסיסית שתקבע את תחולת דיני ניירות הערך על סוגים שונים של נכסים דיגיטליים. ההגדרה תואמת את ההגדרה המקובלת בחקיקות שונות בעולם, ואינה כוללת מוצרים בנקאיים מסורתיים כדוגמת פקדונות.
  • "נכס השקעה דיגיטלי" הוגדר באופן הבא: "נכס דיגיטלי למטרת השקעה פיננסית, בין אם זו מטרתו היחידה ובין אם לאו". מההגדרה מוחרגים: (1) נכס דיגיטלי ייחודי (Non-fungible) שלא ניתן לרכוש או למכור יחידות נוספות כמותו או דומות לו, כדוגמת סוגי נכסי NFT מסוימים; (2) מטבעות יציבים – נכס דיגיטלי המיועד לשמור על ערך יציב באמצעות הצמדה לערך של הילך חוקי או מטבע חוץ, ומשמש לתשלום; (3) CBDC – ייצוג של הילך חוקי או מטבע חוץ שהנפיק בנק מרכזי; (4) נכס אחר שיקבע בתקנות."
  • למען הסר ספק, "נכס דיגיטלי" או "נכס השקעה דיגיטלי" (ואף נכס שאינו נופל בהגדרות אלו) שעונה גם להגדרת "נייר ערך" יהיה כפוף לדינים החלים על "ניירות ערך".

   

• "נכסי השקעה דיגיטליים" ונגזרים עליהם ייחשבו "מכשיר פיננסי". בעקבות זאת, הורחבו דרישות הרישוי בגין הפעלת "בורסה" או "מסלקה":
  • רשיון "בורסה" יידרש גם ממערכות מסחר ב"נכסי השקעה דיגיטליים" או בנגזרים עליהם. לצד זאת, מוצע להסמיך את יו"ר הרשות לפטור בורסה כזו מחלק מהוראות החוק.
  • רשיון "מסלקה" יידרש גם ממערכת הנותנת שירותי סליקה ומשמורת ב"נכסי השקעה דיגיטליים" או בנגזרים עליהם בלבד, אם היא נותנת שירותים לבורסה או למסלקה המפוקחות על ידי הרשות. גם כאן מוצע להסמיך את יו"ר הרשות לפטור גוף כאמור מחלק מהוראות החוק.
  • הוראת מעבר: גופים הפועלים כיום כבורסה או כמסלקה ב"נכסי השקעה דיגיטליים" בלבד, מכח רשיון "נותן שירות בנכס פיננסי" או כ"עוסק ותיק" לפי חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (שירותים פיננסיים מוסדרים), התשע"ו-2016, יידרשו לרשיון מהרשות לפי חוק ניירות ערך. עד להחלטת הרשות בבקשתם, יוכלו גופים אלה להמשיך בפעילותם, ובלבד שמסרו לרשות הודעה, הגישו בקשה לרשיון בתוך שישה חודשים מיום התחילה וקיבלו אישור על הגשתה.
  • מוצע להבהיר כי זירות סוחר לא יידרשו לרשיון מרשות ניירות ערך לגבי פעילות ב"נכסי השקעה דיגיטליים" (אלא מרשות שוק ההון בלבד), אך עדיין יידרש רשיון "זירת סוחר" מזירות סוחר בנגזרים על "נכסי השקעה דיגיטליים".

   

• הרחבת סמכות הרשות לקביעת הוראות וכללים: מוצע להסמיך את הרשות לקבוע הוראות או כללים, חלף התקנת תקנות, במגוון נושאים, בהם הצעה לציבור של ניירות ערך שהינם "נכסים דיגיטליים"; גילוי ודיווח לרשות בעקבות הצעה לציבור כאמור; והחובות החלות על בורסה או מסלקה הנותנות שירותים ב"נכסי השקעה דיגיטליים".

חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994

מוצע לתקן את סעיף התחולה בחוק זה, ולקבוע כי יחול גם על הסדרי השקעה משותפת ב"מכשיר פיננסי" כהגדרתו המוצעת בחוק ניירות ערך, ובכלל זה ב"נכס השקעה דיגיטלי" ובנגזרים על "נכס השקעה דיגיטלי".

חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995 ("חוק הייעוץ")

• הרחבת תחולת חוק הייעוץ: מוצע לכלול בהגדרת "ניירות ערך" כל נייר ערך שהוצע לציבור לפי תשקיף, גם אם אינו רשום למסחר. בנוסף, מוצע להוסיף "נכסי השקעה דיגיטליים שאינם ניירות ערך" להגדרת "נכסים פיננסיים". כפועל יוצא, מתן שירותי ייעוץ השקעות או ניהול תיקים ביחס לנכסים הללו תהא כפופה לדרישת הרישוי ולכלל האסדרה הקבועה בחוק הייעוץ.

• התאמת הוראות חוק הייעוץ ל"נכסי השקעה דיגיטליים" באמצעות הוראות רשות: מוצע להסמיך את הרשות לקבוע הוראות או כללים לענין "נכסי השקעה דיגיטליים" במגוון נושאים, ובהם: המגבלות על החזקה ורכישה עצמית של יחיד בעל רשיון; בחינות הרישוי; ההסכם עם הלקוח; אופן ביצוע עסקאות בידי מנהלי תיקים והגופים שאצלם יוכלו לנהל נכסים אלה; והדוחות המוגשים לרשות או ללקוח. בנוסף, מוצע להבהיר כי עסקה ב"נכסי השקעה דיגיטליים" תחשב עסקה "הכרוכה בסיכון מיוחד" לפי חוק הייעוץ.

• הוראת מעבר לנותני שירותי ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקים ב"נכסי השקעה דיגיטליים" בלבד, ללא רשיון לפי חוק הייעוץ: תאגיד יוכל להמשיך בעיסוקו עד להחלטת הרשות בבקשתו, ובלבד שמסר הודעה לרשות, הגיש בקשה לרשיון בתוך שלושה חודשים מיום התחילה וקיבל אישור על הגשתה. יחיד יוכל להמשיך בעיסוקו עד לתום שנתיים מיום התחילה, ובלבד שמסר הודעה לרשות בתוך שלושה חודשים מיום התחילה. רשימת התאגידים והיחידים תפורסם באתר הרשות.

חוק איסור הלבנת הון, התש"ס-2000

כיום, חקיקת איסור הלבנת הון חלה על חברי הבורסה בלבד, ולא על הבורסה. מוצע להחיל את חקיקת איסור הלבנת הון גם על בורסות, במקרה של מתן שירות ישירות ללקוח ב"נכסי השקעה דיגיטליים", שלא באמצעות חבר בורסה. במקרה כזה תהיה הבורסה כפופה לאותן חובות החלות כיום על חברי בורסה מכח הצו הרלוונטי.

מה הלאה

התזכיר צפוי להשפיע באופן מהותי על מגוון רחב של נותני שירותים בישראל. עם זאת, מדובר בשלב חקיקה מוקדם: לאחר קבלת הערות הציבור, על התזכיר להיות מאושר בוועדת השרים לעניני חקיקה, להיות מונח על שולחן הכנסת כהצעת חוק ממשלתית, ולעבור את הליכי החקיקה במליאת הכנסת ובוועדה הרלוונטית. לפי התזכיר, תחילת החוק תהיה שנה מיום פרסומו.

נשמח לסייע בבחינת המשמעויות עבורכם ובגיבוש הערות לתזכיר והעברתן.

בברכה,

מחלקת בנקאות ומימון, צוות רגולציית שוקי הון וניירות ערך

מחלקת טכנולוגיה ורגולציה

הרצוג, פוקס נאמן