רשות ניירות ערך מאפשרת "פרסום כללי" של קרנות

ביום 12.5.2025, פרסמה רשות ניירות ערך (״הרשות״) עמדת סגל, המאפשרת למנהלי הסדרים שמטרתם השקעה משותפת בניירות ערך ("קרנות") לפרסם לציבור הרחב "פרסומים כלליים" אודות הקרנות בניהולם ("העמדה").

כידוע, החוק המסדיר את פעילותן של קרנות הוא חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994 ("חוק הקרנות"). לפי חוק הקרנות, קרן המבצעת "הצעה לציבור" נדרשת לפרסם תשקיף ולפעול בהתאם לכלל הוראות החוק. בעוד שחוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 ("חוק ניירות ערך") קובע במפורש ש-"פרסום כללי" אינו עולה כדי "הצעה לציבור", חוק הקרנות אינו כולל חריג מקביל.

במסגרת העמדה, הבהירה הרשות באופן רשמי כי "פרסום כללי" של קרנות, העומד בתנאים הקבועים בחוק ניירות ערך (בשינויים המחויבים), לא ייחשב "הצעה לציבור" המחילה את כלל הוראות החוק על הקרן ומנהליה. זאת, מתוך רצון לייצר פרשנות דומה לשני החוקים, באופן שתורם לוודאות ולפשטות ביישום החוק, ובהתאם להתבטאויות קודמות של הרשות ובתי המשפט, המכירות בדמיון העקרוני בין כללי ההצעה לציבור של קרנות וניירות ערך.

בנוסף, עמדת הרשות מבהירה מהם התנאים בהם "פרסום כללי" אודות קרנות נדרש לעמוד:

1. הקרן תוצע ללא יותר מ-35 משקיעים שאינם כשירים במשך 12 חודשים, או לכשירים בלבד.
2. לא יהיו בקרן מעל 50 משקיעים שאינם כשירים.
3. הפרסום יציין את המגבלות ביחס לזהות המשקיעים או מספרם כאמור לעיל.
4. הפרסום לא יכלול את נתונים כספיים או את פרטי ההצעה, ובכלל זה נתונים או הערכות ביחס ל:

a. תשואת ההסדר בעבר או בעתיד;

b. נכס הייחוס של ההסדר;

c. הרכב הנכסים של ההסדר;

d. תנאי הנזילות ומועדי פדיון;

e. דמי ניהול;

לעמדת הרשות, ״הערכות״ הן גם הערכות או הבטחות משתמעות לתשואה עודפת על נכסי ייחוס אחרים. יצוין כי תנאים אלו משקפים החמרה יחסית לעומת עמדות קודמות של הרשות בנושא "פרסום כללי".

לצפייה בעמדת הרשות המלאה כפי שפורסמה על-ידי הרשות (12.5.2025) – לחצו כאן.

למשרדנו מומחיות רבה ונסיון רב שנים בכל הנוגע לגיוס כספים לקרנות השקעה פרטיות. אנו מלווים ועוקבים אחר כל ההתפתחויות הרגולטוריות בתחום זה, ומלווים את הגופים הפיננסיים המובילים בישראל ובעולם בתחום זה. לאור עמדות הרשות מהעת האחרונה, המוסיפות למורכבות הרגולטורית הכרוכה בגיוסים פרטיים, ומדגישות את החשיבות של אימוץ נהלים פנימיים בתחום זה, אנו מזמינים את העוסקים בדבר לפנות לקבלת ייעוץ מקצועי בנושא.

נשמח לעמוד לרשותכם ולייעץ בנוגע לפרשנות העמדה החדשה, וביחס להזדמנויות ולאתגרים הטמונים בה.

בברכה,

צוות רגולציית ניירות ערך ושוקי הון במחלקת בנקאות ומימון

הרצוג, פוקס נאמן